ما المقصود بمصطلح "القيمة النهائية (TV) " ؟

القيمة النهائية (TV) هي قيمة الأصل أو الأعمال أو المشروع بعد الفترة المتوقعة عندما يمكن تقدير التدفقات النقدية المستقبلية. تفترض القيمة النهائية أن النشاط التجاري سينمو بمعدل نمو محدد إلى الأبد بعد فترة التنبؤ. غالبًا ما تشتمل القيمة النهائية على نسبة كبيرة من إجمالي القيمة المقدرة.

النقاط الرئيسية لمصطلح القيمة النهائية:

• تحدد القيمة النهائية (TV) قيمة الشركة إلى الأبد بعد فترة توقع محددة.

• يستخدم المحللون نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) لحساب القيمة الإجمالية للأعمال. فترة التنبؤ والقيمة النهائية كلاهما مكونان لا يتجزأ من التدفقات النقدية المخصومة.

• الطريقتان الأكثر شيوعًا لحساب القيمة النهائية هما النمو الدائم (نموذج نمو جوردون) والخروج من المضاعفات.

• تفترض طريقة النمو الدائم أن الشركة ستولد تدفقات نقدية بمعدل ثابت إلى الأبد، بينما تفترض طريقة الخروج المتعدد أنه سيتم بيع الشركة.

فهم القيمة النهائية

يصبح التنبؤ أكثر ضبابية مع زيادة الأفق الزمني. ينطبق هذا أيضًا على التمويل، خاصةً عندما يتعلق الأمر بتقدير التدفقات النقدية للشركة في المستقبل. في الوقت نفسه، يجب أن يتم تقييم الأعمال التجارية. لحل هذه المشكلة، يستخدم المحللون النماذج المالية، مثل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، جنبًا إلى جنب مع افتراضات معينة لاشتقاق القيمة الإجمالية للأعمال أو المشروع.

التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو طريقة شائعة تستخدم في دراسات الجدوى، وعمليات الاستحواذ على الشركات، وتقييم سوق الأوراق المالية. تعتمد هذه الطريقة على النظرية القائلة بأن قيمة الأصل تساوي جميع التدفقات النقدية المستقبلية المشتقة من ذلك الأصل. يجب خصم هذه التدفقات النقدية إلى القيمة الحالية بمعدل خصم يمثل تكلفة رأس المال، مثل معدل الفائدة.

يتكون التدفقات النقدية المخصومة من عنصرين رئيسيين: فترة التنبؤ والقيمة النهائية، عادة ما تكون فترة التوقعات حوالي خمس سنوات، أي شيء أطول من ذلك وستعاني دقة الإسقاطات، هذا هو المكان الذي يصبح فيه حساب القيمة النهائية مهمًا.

هناك طريقتان شائعتان لحساب القيمة النهائية: النمو الدائم (نموذج جوردون للنمو) والخروج من المضاعفات، يفترض الأول أن الشركة ستستمر في توليد التدفقات النقدية بمعدل ثابت إلى الأبد بينما يفترض الأخير أن الشركة ستباع بمضاعفات بعض مقاييس السوق، يفضل محترفو الاستثمار نهج الخروج المتعدد بينما يفضل الأكاديميون نموذج النمو الدائم.

أنواع القيمة النهائية

• طريقة الدوام

الخصم ضروري لأن القيمة الزمنية للنقود تخلق تباينًا بين القيم الحالية والمستقبلية لمبلغ معين من المال، في تقييم الأعمال، يمكن توقع التدفق النقدي الحر أو توزيعات الأرباح لفترة زمنية منفصلة، ولكن يصبح تقدير أداء المخاوف المستمرة أكثر صعوبة حيث تمتد التوقعات إلى المستقبل، علاوة على ذلك، من الصعب تحديد الوقت الدقيق الذي قد تتوقف فيه الشركة عن العمل.

للتغلب على هذه القيود، يمكن للمستثمرين افتراض أن التدفقات النقدية ستنمو بمعدل ثابت إلى الأبد، بدءًا من نقطة ما في المستقبل، هذا يمثل القيمة النهائية. 

يتم حساب القيمة النهائية بقسمة آخر توقعات التدفق النقدي على الفرق بين معدل الخصم ومعدل النمو النهائي، يقدر حساب القيمة النهائية قيمة الشركة بعد فترة التنبؤ.

الصيغة لحساب القيمة النهائية هي:

[FCF x (1 + g)] / (d - g)

حيث:

• FCF = التدفق النقدي الحر لآخر فترة توقع.

• g = معدل النمو النهائي.

• d = معدل الخصم (وهو عادة متوسط التكلفة المرجح لرأس المال).

معدل النمو النهائي هو المعدل الثابت الذي من المتوقع أن تنمو فيه الشركة إلى الأبد، يبدأ معدل النمو هذا في نهاية آخر فترة تدفق نقدي متوقعة في نموذج التدفق النقدي المخصوم ويستمر إلى الأبد، عادة ما يتماشى معدل النمو النهائي مع معدل التضخم على المدى الطويل، ولكنه ليس أعلى من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي التاريخي.  

• اخرج من طرق متعددة

إذا افترض المستثمرون نافذة محدودة للعمليات، فلا داعي لاستخدام نموذج النمو الدائم، بدلاً من ذلك، يجب أن تعكس القيمة النهائية صافي القيمة الممكن تحقيقها لأصول الشركة في ذلك الوقت، غالبًا ما يعني هذا أن شركة أكبر ستحصل على حقوق الملكية، وغالبًا ما يتم حساب قيمة عمليات الاستحواذ بمضاعفات الخروج.

تقدر مضاعفات الخروج السعر العادل بضرب الإحصاءات المالية، مثل المبيعات أو الأرباح أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإهلاك (EBITDA) بعامل شائع بالنسبة للشركات المماثلة التي تم الحصول عليها مؤخرًا، معادلة القيمة النهائية باستخدام طريقة الخروج المتعدد هي أحدث مقياس (أي المبيعات والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وما إلى ذلك) مضروبة في المضاعف المحدد (عادةً ما يكون متوسط مضاعفات الخروج الأخيرة للمعاملات الأخرى)، غالبًا ما تستخدم البنوك الاستثمارية طريقة التقييم هذه، لكن بعض المنتقدين يترددون في استخدام تقنيات التقييم الجوهرية والنسبية في وقت واحد.

لماذا نحتاج إلى معرفة القيمة النهائية لنشاط تجاري أو أصل؟

لا تفترض معظم الشركات أنها ستتوقف عن العمل بعد بضع سنوات، يتوقعون استمرار العمل إلى الأبد (أو على الأقل لفترة طويلة جدًا)، القيمة النهائية هي محاولة لتوقع القيمة المستقبلية للشركة وتطبيقها على الأسعار الحالية من خلال الخصم.

كيف يتم تقدير القيمة النهائية؟

هناك العديد من صيغ القيمة النهائية، مثل تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، تتوقع معظم صيغ القيمة النهائية التدفقات النقدية المستقبلية لإرجاع القيمة الحالية للأصل المستقبلي، يتطلب نموذج قيمة التصفية (أو طريقة الخروج) تحديد قوة كسب الأصول بمعدل خصم مناسب، ثم تعديل القيمة المقدرة للديون القائمة.

لا يفترض نموذج النمو المستقر (الدائم) أنه سيتم تصفية الشركة بعد نهاية العام، بدلاً من ذلك، يفترض أنه يتم إعادة استثمار التدفقات النقدية وأن الشركة يمكن أن تنمو بمعدل ثابت إلى الأبد، يستخدم نهج المضاعفات عائدات المبيعات التقريبية لشركة ما خلال العام الأخير من نموذج التدفق النقدي المخصوم، ثم يستخدم مضاعفات هذا الرقم للوصول إلى القيمة النهائية دون تطبيق خصم إضافي.

عند تقييم القيمة النهائية، هل يجب على استخدام نموذج النمو الدائم أو استراتيجية الخروج؟

في تحليل التدفقات النقدية المخصومة، لا يحتمل أن يقدم نموذج النمو الدائم ولا استراتيجية الخروج المتعدد تقديرًا دقيقًا تمامًا للقيمة النهائية، يعتمد اختيار طريقة حساب القيمة النهائية للاستخدام جزئيًا على ما إذا كان المستثمر يرغب في الحصول على تقدير أكثر تفاؤلاً نسبيًا أو تقديرًا أكثر تحفظًا نسبيًا.

بشكل عام، فإن استخدام نموذج النمو الدائم لتقدير القيمة النهائية يعطي قيمة أعلى، يمكن للمستثمرين الاستفادة من استخدام حسابات القيمة النهائية ثم استخدام متوسط القيمتين اللتين تم التوصل إليهما للحصول على تقدير نهائي لصافي القيمة الحالية.

ماذا تعني القيمة الطرفية السلبية؟

سيتم تقدير القيمة النهائية السالبة إذا تجاوزت تكلفة رأس المال المستقبلي معدل النمو المفترض، ومع ذلك، من الناحية العملية، لا يمكن أن توجد التقييمات النهائية السالبة لفترة طويلة جدًا، يمكن أن تنخفض قيمة حقوق ملكية الشركة بشكل واقعي فقط إلى الصفر كحد أدنى، وسيتم تسوية أي التزامات متبقية في إجراءات الإفلاس، عندما يصادف مستثمر شركة ذات أرباح صافية سلبية مقارنة بتكلفة رأس المال، فمن الأفضل الاعتماد على أدوات أساسية أخرى خارج التقييم النهائي.

استكشف المزيد من المعلومات القيمة عن الثقافة المالية وإدارة الأموال على مالبيديا Maalpedia منصة المعرفة المالية العربية الخاصة بك.  

المراجع المعتمدة:

investopedia.com